IL NUOVO ATLANTE. COME GLI SHOCK GLOBALI STANNO CAMBIANDO L’ECONOMIA

• Negli ultimi quindici anni vi sono state varie crisi, da quella finanziaria globale del 2008-09 a quella dei debiti sovrani nell’Eurozona del 2010-11, dalla pandemia alla più recente crisi legata al rialzo dell’inflazione in molti paesi. Per certi aspetti, l’economia mondiale è oggi più resiliente, ma per altri è ancora più vulnerabile. In questo paper, l’accento viene posto sulle prospettive per la crescita economica e i tassi d’interesse, e sul loro impatto sulla sostenibilità finanziaria del debito pubblico.
• Lo tsunami che ha preso le sue prime mosse a partire dal 2021 potrebbe esaurirsi nel corso del 2023. Anche se apparentemente il rialzo dell’inflazione ha avuto un andamento sincrono a livello internazionale, i fenomeni sottostanti sono profondamente diversi, e questo giustifica politiche monetarie e fiscali non pienamente allineate. I debiti pubblici e privati in percentuale al PIL rimangono vicini ai massimi storici, e questo si abbina a tassi di interesse in rialzo che renderanno il servizio al debito sempre più costoso.
• Il forte rallentamento in corso nell’economia mondiale porterà a galla problemi specifici per l’Eurozona e per l’Italia. Probabilmente si tradurrà in una vera e propria recessione, i cui contorni al momento non sembrano essere particolarmente marcati e neppure prolungati, se i vari pezzi che costituiscono il puzzle geopolitico ed economico-finanziario mondiale riusciranno a stare insieme senza ulteriori traumi. Ma molte sono le incognite sul new normal che emergerà dopo questa fase.

JEL Classification: E0, E3, E63, F3.
Keywords: macroeconomic development, price, business fluctuation and cycle, joint analysis of fiscal and monetary policy, international finance.

• Dopo i turbolenti anni Settanta, l’accademia e i policy maker dei paesi avanzati hanno per un trentennio aderito al paradigma economico del Nuovo Consenso che, postulando l’efficienza dei mercati, attribuiva un ruolo molto limitato alla politica macroeconomica. In particolare, a essere eliminata dalla cassetta degli attrezzi era la politica di bilancio, meno “tecnocratica” della politica monetaria e, quindi, più soggetta a distorsioni e ritardi. Le istituzioni europee, create negli anni Novanta, riflettono questo Nuovo Consenso.
• La crisi finanziaria globale ha provocato un processo di ripensamento (Rethinking Macroeconomics) che ha rispostato il pendolo tra Mercato e Stato verso lo Stato. Oggi, la politica di bilancio sembra imprescindibile sia per la stabilizzazione macroeconomica di breve periodo sia per la politica industriale e per la fornitura di beni pubblici nel lungo periodo. Il ruolo dell’investimento pubblico, sacrificato per decenni in tutti i paesi OCSE, è centrale sia nel processo di ripensamento teorico sia nei piani di ripresa dopo la pandemia.
• In questo contesto, non si può non guardare con una certa preoccupazione alla recente proposta di riforma del Patto di Stabilità presentata dalla Commissione europea. La proposta costituisce un sostanziale miglioramento rispetto all’esistente, ma non sembra garantire la creazione di uno “spazio fiscale” per i paesi membri dell’UE. Per far fronte alle sfide del futuro, dall’autonomia strategica all’investimento per le transizioni ecologica e digitale, occorrerà aprire quanto prima il cantiere della creazione di una capacità fiscale europea.

JEL Classification: E22, E32, E62, E65, G01, H12.
Keywords: politica di bilancio, austerità, investimenti pubblici, beni pubblici, politica industriale, autonomia strategica, crisi finanziaria globale, governance macroeconomica, Patto di stabilità, Nuovo Consenso.

• La disuguaglianza va studiata al fine di comprendere i processi che la generano e la loro accettabilità ed evidenziare le sue possibili conseguenze negative rispetto alla crescita economica e ad altri obiettivi sociali.
• Guardare alla disuguaglianza concentrandosi solo sulla divisione del prodotto fra salari e profitti è limitativo, perché non consente di comprendere i profondi mutamenti in atto all’interno del mondo del lavoro.
• A livello teorico, vari meccanismi possono condurre a un rallentamento della crescita, all’aumentare della disuguaglianza. Ad esempio, una buona parte delle disuguaglianze ha origine da fenomeni, come il freno alla concorrenza, che possono limitare la crescita.
• Bisogna, quindi, superare la metafora del “secchio bucato” di Okun che è stata un punto di riferimento essenziale per sostenere il trade-off tra riduzione delle disuguaglianze (equità) e ampliamento del reddito complessivo (efficienza). Preoccuparsi delle disuguaglianze, e dei meccanismi che le generano, vuole dire preoccuparsi contemporaneamente di tutelare la fairness e di favorire la crescita e l’efficienza.

JEL Classification: D31, D33, D63, J31.
Keywords: disuguaglianza, distribuzione funzionale, distribuzione personale, giustizia sociale, eguaglianza di opportunità, crescita economica.

• I sistemi di corporate governance determinano il comportamento (e.g., le strategie, gli investimenti) e i risultati (e.g., la crescita, la redditività) delle imprese e, indirettamente, anche dei sistemi economici. Dopo la caduta del regime sovietico fondato sul modello socialista, parafrasando il celebre libro di Francis Fukuyama The End of History and the Last Man1, possiamo sostenere di essere giunti alla fine della storia dei sistemi di corporate governance? Tutti i paesi industrializzati ed emergenti stanno convergendo verso un unico modello capitalistico?
• Anche dopo la sostanziale scomparsa del modello socialista, i modelli di capitalismo sviluppatisi a livello nazionale continuano a differire tra loro. Non si è, cioè, verificata la convergenza dei vari sistemi di corporate governance verso un unico modello comune che, secondo alcuni studiosi, doveva essere quello anglo-americano, in quanto ritenuto più efficiente ed efficace.
• Partendo da queste riflessioni, questo lavoro analizza i principali sistemi di corporate governance al fine di presentarne le caratteristiche, la recente evoluzione e le prospettive future. In particolare, si evidenzia come i vari sistemi siano orientati a creare valore per gli azionisti o per gli stakeholder e come le recenti crisi – si pensi, ad esempio, alla crisi finanziaria o a quella legata all’epidemia da Covid-19 – possano modificare tale orientamento in futuro.

JEL Classification: G3, P1, P4, P5.
Keywords: sistemi di corporate governance, convergenza, performance, uguaglianza.

• Il presente articolo presenta una mappatura rivisitata dei Sistemi Nazionali di Innovazione (National Innovation Systems, NIS) in Europa, basata su una nuova analisi empirica dei dati microaggreagati dei diversi paesi dell’Unione europea.
• Usando i dati dell’Indagine comunitaria sull’innovazione 2014 (Community Innovation Survey, CIS 2014) di Eurostat, abbiamo eseguito un’analisi fattoriale tesa a identificare le molteplici componenti dei NIS in UE. Abbiamo analizzato le relazioni tra la struttura, le strategie di innovazione e la performance dell’impresa con le caratteristiche istituzionali rilevanti del NIS in cui sono inserite, tra cui la natura del sostegno del settore pubblico (ad esempio, cooperazione e public procurement) e le caratteristiche dei legami pubblico-privato (ad esempio, con università, istituzioni straniere e/o altre imprese).
• Abbiamo quindi ridisegnato una mappa dei “club” europei dell’innovazione mediante una cluster analysis basata sui diversi fattori. I nostri risultati complementano la letteratura più recente sui NIS con l’evidenza dei dati a livello micro-aggregato. La rappresentazione dei club europei dell’innovazione fornisce evidenza utile per rivedere la strategia di coesione europea, da realizzare attraverso politiche industriali e dell’innovazione.

JEL Classification: O30, O52, C38.
Keywords: Sistemi Nazionali di Innovazione, Europa, club tecnologici, politiche dell’innovazione.

• Questo lavoro applica (e affina) la consolidata metodologia input-output al dataset OCSE Inter-Country Input-Output (ICIO) per studiare l’evoluzione delle catene globali del valore (GVC) nel periodo 1995-2018 in tre aree geografiche: l’Europa, l’Asia-Pacifico e le Americhe.
• I risultati mostrano tre distinti modelli di integrazione nelle GVC. In particolare, il modello europeo appare caratterizzato da una crescente regionalizzazione del suo approvvigionamento di valore aggiunto estero (nearshoring) e da una globalizzazione dei contributi interni di valore aggiunto (farsharing). A differenza dell’Asia, dove il nearshoring è accompagnato da un crescente assorbimento interno di valore aggiunto, l’Europa è diventata sempre più dipendente dalla domanda extraregionale. Ciò richiede un’analisi più approfondita dei guadagni e delle perdite per l’Europa di un processo di ulteriore frammentazione delle catene del valore in blocchi regionali.
• Inoltre, dal punto di vista dell’occupazione, i risultati mostrano che le GVC europee generano principalmente occupazione al di fuori dell’Europa, ma suggerisce anche che si tratta di lavori a basso valore aggiunto. Nel complesso, questi risultati evidenziano che il valore aggiunto e l’occupazione non sono sempre distribuiti allo stesso modo lungo le catene globali del valore e che entrambi gli aspetti dovrebbero essere centrali nelle discussioni sul futuro delle GVC.

JEL Classification: F10, F15, C67.
Keywords: catene globali del valore, nearshoring, valore aggiunto, occupazione.

• La blockchain è una innovazione tecnologica che ha la possibilità di cambiare radicalmente i nostri mercati finanziari attraverso una gestione diversa del “mercato delle promesse”, alla base dei nostri sistemi finanziari. Tuttavia, perché la finanza Fintech possa sostituirsi, in tutto o in parte, alla finanza tradizionale dovrà raccogliere sfide importanti, come quella della regolamentazione, della sostenibilità ambientale, del rapporto con attività illegali e della maggiore efficienza dei cripto mercati. Per questa ragione, il probabile futuro della finanza Fintech sarà più noioso, ma anche più trasparente, efficiente e regolamentato.

JEL Classification: G14, G15, F31.
Keywords: Fintech, cripto, blockchain, NFT.